[002463] 沪电股份：深耕高端PCB，驶向未来增长之路

元描述: 深入解读[002463] 沪电股份，揭示其在高端 PCB 领域的领先地位，分析数据中心和汽车领域的增长机遇，并展望未来发展前景。

吸引人的段落: 沪电股份（股票代码：002463），一家深耕印制电路板（PCB）行业的“老兵”，近年来凭借其在高端 PCB 制造领域的深厚积累，以及对数据中心和汽车电子等新兴领域的精准布局，正乘着行业发展东风，驶向更广阔的未来。

从 1992 年成立至今，沪电股份始终坚持“聚焦 PCB 主业，精益求精”的稳定成长战略，其产品广泛应用于通信设备、汽车、工业设备、数据中心等多个领域，并已成为国内领先的印制电路板企业之一。

本文将深入解读沪电股份的业务模式、发展历程、核心优势、未来发展前景等方面，并结合行业趋势和公司自身情况，为您解读沪电股份未来成长的逻辑，帮助您更好地理解这只股票的投资价值。

一、基业长青，专注高端：深耕 PCB 领域，打造核心竞争力

1.1 深耕 PCB，精益求精：从初创到扩张，不断突破

沪电股份成立于 1992 年，公司自成立之初就将目光聚焦在印制电路板领域，并秉持“成长、长青、共利”的经营理念，不断深耕细作，精益求精。

公司的发展历程可以划分为三个阶段：

• 初创期（1992-1997）： 公司前身昆山沪士成立，初期依靠楠梓电子的技术传承和订单支持，生产产品主要用于消费型电子元器件。
• 转型/革新期（1997-2010）： 受亚洲金融危机影响，公司开始脱离楠梓电子，自主研发技术和产品，并独立开拓市场，产品主要应用于基础电信通讯设备市场。
• 扩张/成长期（2010-至今）： 公司于深交所上市，通过 IPO 募资扩大生产能力，优化产品技术，并陆续成立黄石沪士、黄石供应链子公司，以及进行青淞厂、黄石一、二厂的扩产和 Schweizer、胜伟策电子的投资。未来公司将不断调整优化产品结构，进一步夯实车用领域业务基础，完善产业布局。

沪电股份的发展历程充分体现了公司对 PCB 行业的长期专注和持续投入，也为其积累了深厚的技术和经验，并奠定了其在高端 PCB 领域的领先地位。

1.2 股权稳定，积淀深厚：家族传承与专业管理团队的强力支撑

沪电股份的股权结构稳定，吴礼淦家族为实际控制人，公司下辖黄石沪士、黄石供应链管理、沪利微电、沪士国际等多家全资子公司，参股胜伟策（江苏）、昆山市台商发展投资基金等公司，不断优化产品结构，扩展多领域业务。

公司核心管理层拥有丰富的从业经验： 吴氏家族成员多毕业于化学系、管理系等专业，有着较强的学科背景，他们自公司创立以来就专注于公司的决策发展。除此之外，多位公司高管也拥有丰富的从业经验，且在公司任职已久，陪伴公司成长二十余年。

股权的稳定性和专业管理团队的经验积累，为公司长期稳定发展提供了坚实的保障。

1.3 业绩回暖，开启新一轮增长：受益于行业发展趋势和内部管理优化

沪电股份在经历了 2021 年的业绩下滑后，于 2022 年前三季度重新回归增长态势，营业收入和归母净利润同比增长，展现出强劲的复苏势头。

公司业绩回暖的主要原因包括：

• 内部产能和产能利用率的提升： 公司不断优化生产流程，提高生产效率，有效提升了产能利用率。
• 外部宏观环境利好： 5G 建设、汽车板的技术革新浪潮等行业发展趋势为公司带来了新的增长机会。
• 产品结构优化： 公司持续优化产品结构，将更多资源投入到高端 PCB 产品的研发和生产，提升了产品竞争力。
• 财务管理水平提升： 公司加强费用管控，提升了盈利能力。

未来，随着 5G 应用生态的持续完善、数据中心基础设施建设的加速推进，以及汽车行业智能化和电动化的快速发展，沪电股份将继续受益于行业发展趋势，实现持续增长。

二、需求端：首要关注数据中心及汽车：抓住行业发展机遇，开拓未来市场

2.1 近千亿美金需求，数据中心、汽车增速突出：把握行业发展趋势，洞察未来市场

全球 PCB 行业未来几年将保持稳健增长，预计 2026 年全球 PCB 产值将达 1016 亿美元。

从区域分布来看，中国依然是全球 PCB 产业的制造中心，但产品结构变化及生产转移亦在发生。 未来五年，亚洲 PCB 产值 CAGR 增速全球居首。

从产品结构来看，全球 PCB 产业均在向高精度、高密度和高可靠性方向靠拢，HDI 以及多层板的高速、高频率和高热等应用将继续扩大。

从应用领域来看，服务器/数据存储及汽车领域增速最为突出。 2021~2026 年产值 CAGR：服务器/数据存储 10%，汽车 7.5%，消费（手机等）和其他通信（有线/无线基建）增速皆在 5%左右。

沪电股份作为国内领先的 PCB 制造企业，其产品结构和应用领域，恰好与全球 PCB 行业的发展趋势高度契合，公司将充分利用自身优势，抓住市场机遇，实现持续发展。

2.2 通信增长新引擎：服务器带动 PCB 量价齐升： 数据中心建设加速，推动服务器 PCB 需求增长

近年来，数据中心建设如火如荼，全球范围内大型云服务和互联网厂商对数据中心基础设施的投资持续增加。

随着云计算、大数据、超高清视频、人工智能、5G 行业应用等领域对运算能力、数据交互需求迅速提升，功率和带宽的优化也变得愈发紧迫，并推动服务器、交换机、路由器等网路设备扩容与升级。

新一代路由器、交换机、服务器等设备将催生对高频高速 PCB 产品的强劲需求。

从服务器领域来看， 全球服务器市场规模持续增长，预计 2022 年将达到 1117 亿美元。随着高速、大容量、云计算、高性能服务器的不断发展，对应 PCB 的设计要求也不断提升，如大尺寸、高层数、高纵横比、高密度、高速材料的应用、无铅焊接的应用等。

总线标准升级带动 PCB 价值量大幅提升。 服务器迭代升级主线围绕高速串行计算机扩展总线标准 PCIe，PCIe 由 3.0 向 5.0 升级过程中，带动了 PCB 层数增加，对损耗要求更严苛，同时对覆铜板材料的损耗要求提升，带动更多高端高性能覆铜板材料需求。

从交换机&路由器领域来看， 随着 400G 用于超大规模数据中心，数据中心连接正在朝着 800G 以及更高的速度发展。预计 2025 年 800G 交换端口将超过 400G 数据中心交换端口。

从基站领域来看， “十四五”时期我国将力争每万人拥有 5G 基站数达 26 个，即至 2025 年我国 5G 基站将超 360 万站。由于小基站具有可强化室内覆盖、建设成本较低等优点，股票配资吧以及在“先宏站后小站”建设原则下，5G 宏基站与微基站建设已初具规模，因此我们看好 2022 年小基站建设加速。

沪电股份作为国内领先的 PCB 制造企业，其产品在数据中心和通信领域都有着广泛的应用，公司将把握行业发展机遇，进一步加大对高端 PCB 产品的研发投入，满足不断增长的市场需求。

2.3 汽车：电动化、智能化催生 PCB 增量需求： 汽车电子化趋势下，车用 PCB 需求快速增长

近年来，汽车电子领域蓬勃发展，汽车电子成本占整车成本比例大幅提升，这为 PCB 行业带来了巨大的增量需求。

新能源汽车与传统汽车差别主要在动力系统， 逆变器、DC-DC、车载充电机、电源管理系统、电机控制器等设备均需 PCB，将催生大量汽车 PCB 增量。

智能化亦贡献单车 PCB 价值增量，主要体现在自动驾驶和智能座舱两个方面。 自动驾驶对汽车电子价值量的影响短期主要体现在传感器、车载计算平台与软件等方面。智能座舱系各车企当前实现产品差异化且投资回报可观的方案。

深度受益汽车电子占比提升，汽车 PCB 三电系统市场维持高增，智能化带动更多需求。 根据 Prismark 数据，2019 年至 2024 年全球车用 PCB 产值年均复合增长率为 4.5%，高于行业平均增长幅度 4.3%。

沪电股份在汽车电子领域布局较早，并与客户在新能源车三电系统、自动驾驶、智能座舱、车联网等方面深度合作，深度参与客户前期设计及验证，并投入更多资源用于汽车高阶 HDI 及 Anylayer 技术的可靠性评估和研发。

公司产品应用于 4D 车载雷达、自动驾驶域控制器、智能座舱域控制器、车载网关等领域，并已实现量产。 未来，公司将继续加大对汽车电子领域的投入，抓住汽车智能化和电动化带来的市场机遇。

三、供给端：市占提升，盈利优化： 产业东迁带来机遇，成本控制提升盈利能力

3.1 产业东迁，中国承接更多份额： 受益于 PCB 产业转移，中国 PCB 行业市场份额持续提升

21 世纪以来，在成本、下游产业转移等因素影响下，PCB 产业逐渐向中国等发展中国家转移。

2016 年以来，中国大陆 PCB 产值规模在全球占比均超 50%。 随着 PCB 产业转移的深化以及国内 PCB 产品结构的优化，中国 PCB 产值规模比重将进一步提升。

沪电股份作为中国领先的 PCB 制造企业，将受益于 PCB 产业转移带来的市场机遇，进一步扩大市场份额，提升盈利能力。

3.2 铜价企稳，成本端承压有望改善： 原材料价格波动，成本控制成为关键

PCB 的主要成本包括人工制造费用、覆铜板和铜箔等原材料。上游铜价对 PCB 成本影响较大。

2022 年下半年铜价企稳并有所回落概率较大，主要系以下因素：

• 国内各传统消费领域偏弱；
• 供给端从矿-冶炼利润处在高位，有增产预期。

未来，随着铜价的稳定和公司内部成本控制的优化，沪电股份的盈利能力有望得到修复。

四、高效投入，多点布局： 加大研发投入，提升技术水平，优化管理效率

4.1 研发不断，专注高端： 持续加大研发投入，保持行业领先

沪电股份高度重视研发工作，研发费用及占比逐年走高。

公司应用领域主要面向通信、汽车，产品品类主要聚焦技术含量较高的 PCB 板。 在通信终端设备升级换代、汽车新三化带动 PCB 需求量价齐升的浪潮中，公司技术持续推进，产品研发持续突破。

在通信领域， 公司已开发出次世代服务器平台印制电路板、高阶数据中心交换机印制电路板、高速 Interposer 印制电路板等高端产品，并已实现量产或进入客户样品打样阶段。

在汽车电子领域， 公司与客户在新能源车三电系统、自动驾驶、智能座舱、车联网等方面深度合作，开展关键技术的研发，深度参与客户前期设计及验证，并投入更多资源用于汽车高阶 HDI 及 Anylayer 技术的可靠性评估和研发。

公司在研发方面的持续投入，将进一步巩固其在高端 PCB 领域的领先优势。

4.2 精益管理，高效运营： 优化管理效率，提升盈利能力

得益于产品结构的持续优化以及内部高效管理，沪电股份净利率和毛利率在可比公司中处于领先地位。

公司产品定位高端，聚焦通信、汽车领域，对技术水平要求较高，故公司需持续大力投入研发，研发费用率不断增长。

未来，公司将继续加强精益管理，优化运营效率，提升盈利能力。

五、盈利预测及估值： 预计未来几年将保持快速增长，具备较高的投资价值

核心假设： 公司作为国内领先的企业通讯板以及汽车板厂商，将享受自身产品高竞争力以及行业高景气增长所带来的持续增长。

基于此假设，我们预计公司 2022~2024 年营收 83.4/102.3/121.8 亿元；归母净利润 12.7/16.9/22.4 亿元，yoy+19.4%/33.3%/32.2%；对应 PE 18.2/13.7/10.3x。

公司主要聚焦技术难度较高的通信、汽车 PCB；选取印制电路板领域技术水平较高的深南电路（产品层数较高）、生益科技（定位中高端应用）、兴森科技（涉及 IC 载板，技术壁垒较高）作为可比公司，公司具备估值优势。

六、风险提示： 关注潜在风险，理性投资

沪电股份未来发展也面临着一些风险，主要包括：

• 新一代产品验证及导入不及预期： 公司面向新一代服务器、交换机等产品技术水平较高，开发难度大，存在产品验证、导入不及预期风险。
• 产品竞争加剧： PCB 行业作为电子工业的基础元器件行业，其供求变化受宏观经济形势的影响较大，同时 PCB 行业集中度较低、市场竞争较为激烈。如果不能有效应对日益激烈的市场竞争，将会对公司的业绩产生不利影响。

投资者在进行投资决策时，需结合公司发展情况、行业发展趋势以及自身风险承受能力，理性投资。

常见问题解答

1. 沪电股份的主要产品是什么？

沪电股份主要生产印制电路板（PCB），其产品广泛应用于通信设备、汽车、工业设备、数据中心等多个领域。公司重点发展高端 PCB 产品，包括高层数、高密度、高可靠性 PCB，以及用于 5G 通信、汽车电子等新兴领域的特殊 PCB 产品。

2. 沪电股份的竞争优势有哪些？

沪电股份拥有以下竞争优势：

• 深耕 PCB 行业多年，积累了丰富的技术和经验；
• 拥有稳定的股权结构和专业的管理团队；
• 产品定位高端，技术水平领先；
• 在数据中心和汽车电子等新兴领域布局较早，掌握了核心技术；
• 积极进行研发投入，不断提升产品竞争力。

3. 沪电股份未来的发展前景如何？

沪电股份未来将受益于数据中心和汽车电子等新兴行业的快速发展，以及 PCB 产业向中国转移带来的市场机遇，实现持续增长。

4. 沪电股份的投资价值如何？

沪电股份作为国内领先的 PCB 制造企业，拥有良好的发展前景和较高的投资价值。但投资者需关注潜在风险，理性投资。

5. 沪电股份的财务数据如何？

沪电股份近年来业绩稳步增长，财务数据良好。详细的财务数据可以在公司官网或证券交易所网站查询。

6. 如何获取沪电股份的最新信息？

您可以通过以下途径获取沪电股份的最新信息：

• 公司官网： www.huds.com.cn
• 证券交易所网站： www.szse.cn
• 财经网站： 新浪财经、雪球、东方财富网等

结论： 沪电股份作为国内领先的 PCB 制造企业，凭借其在高端 PCB 领域的深厚积累，以及对数据中心和汽车电子等新兴领域的精准布局，未来将继续受益于行业发展趋势，实现持续增长。投资者需关注潜在风险，理性投资。

希望本文对您了解沪电股份有所帮助。

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